【专题报告】鸡蛋春节季节性规律及操作建议
建信期货研究服务
期货从业资格号：F3076808
鸡蛋属于生鲜品，其季节性属性较为明显。每年春节前后强弱切换特征明显，春节前有双旦备货、春节备货蛋价相对偏强，而春节前几日至春节后，蛋价走低，主要是产区产量的积压，及后续消费淡季的来临。本文将统计过去9年鸡蛋现货在春节前后的表现，以总结出部分季节性规律，并以此展望今年春节行情及后续期货操作建议。
一、春节时间不同，节前高点出现时间不一
以春节前最后有大范围报价的时间为T日，前后各推30个工作日，对过去9年蛋价水平进行复盘。
其中有5年春节前蛋价高点出现在春节前25-30个工作日，3年出现在春节前10-16个工作日，1年出现在春节前6个工作日，而春节在2.1日之前的，即春节时间比较早的4年，高点均出现在节前25-30个工作日区间。一个相对比较合理的解释是，元旦距离春节时间比较近，更多食品厂在双旦备货季时已然将需求推高，后续工厂休假较早，且节后蛋价将会有明显回落，故1月整体需求一般，高点基本都出现在12月，而春节在2月相对靠后时，当中这段时间仍然会有部分工业需求的支撑，就比如2019年（2.5日春节），其高点出现在元旦过后的第二周；2018年（2.16日春节）元旦过后的两周价格同样有所上涨。虽说元旦过后蛋价有所企稳或小幅反弹属于季节性规律，但春节时间的前后对反弹的幅度及时长有明显的影响。
春节前30个工作日平均下跌0.36元/斤，春节前高点至春节前平均下跌0.52元/斤，除开部分极值，大部分数据是在下跌0.3-0.6元/斤的区间。（上述数据除开2021年河北疫情封控的特殊时期）从数据来看，高点出现的时间和后续下跌的幅度并无直接关系，所以那些高点出现较早的年份，通常在年前更多是窄幅慢跌的过程，而部分年份高点出现较晚，但出现后更多也是昙花一现，最终节前价格还是会回到偏弱的大趋势中。
春节期间蛋价平均下跌0.55元/斤。（上述数据除开2020年疫情初期的极端影响）春节期间汽运基本停发，产区库存基本积压至年内最高位置，而主销区由于过年人员回家，需求基本也停滞，故这一逻辑基本每年都会出现，除了疫情2年有些许波动外，其余年份跌价幅度相对都比较固定，蛋价绝对值的高低与跌幅基本也不相关。
二、节后低点关注节前价格及饲料成本
春节后低点一般出现在T+6日至T+12日。过去9年中，有5年节后低点是落在这个时间区间内，还有两年虽然T+1日就是低点，但一年由于是疫情影响，另一年，T+6至+12区间内也十分接近低价，而另外两年的低价出现在T+16及T+20日。从逻辑上来说，节后回来一方面产区库存需要降价销售，另一方面大部分工厂还并未完全开工，部分可能要到正月十五以后才陆续开业，供需的阶段性错配也使得基本过年后的一两周内，价格仍然在相对的低位运行。
关于春节后低点的价格，一方面需要关注节前高点，一方面也需要关注饲料成本。
节前价格方面，春节前T-1日报价平均比节后最低价高出0.73元/斤，春节前的高点平均比节后最低价高出1.23元/斤。（上述数据部分除开2020年疫情初期的极端影响及2021年末疫情对主产区价格极端影响）从方差来看，节前高点与节后低点数据组的方差更小，意味着每年从高点到低点的落价幅度相对稳定，大致区间集中在1-1.4元/斤，而节前T-1日报价更有随机性，相对方差会更大一些。
饲料成本方面，过去9年春节低点平均低于饲料成本0.11元/斤，其中6年集中在-0.2至+0.2区间内，极端情况有高于饲料成本0.47元/斤、低于饲料成本0.77元/斤的情况。可以看到在大部分情况下，饲料成本与春节后蛋价低点都是有相关性的，毕竟蛋鸡生长周期较短，很难出现持续性较长的盈利或亏损周期，而细看发生极端情况的2年，其中2023年年初由于存栏量位于低位，造成蛋价大幅高于饲料成本，而2017年年初则是由于存栏量位于高位，造成蛋价大幅低于饲料成本。
三、25年春节价格预测及操作建议
以上是经验总结部分，回归到现实，今年春节在1.29日，属于相对偏早的春节，根据之前的历史规律来看，今年春节前的高点很有可能出现在12月，再考虑到备货行情的支撑，在12月的最后两周蛋价将可能陆续见顶。即使元旦过后存在补货行情，或很难刷新更高的高度。而价格方面，当下主产区价格大约在4.60元/斤，春节前的跌幅视后续高点而定，如果蛋价在近两周无法继续刷新高位，则春节前有望滑落至4.0-4.1元/斤附近的水平，而近两周倘若现货再度上冲，正常情况下，节前4.2-4.3元/斤的水平将可能是顶部区域。节奏上来看，由于预期今年出现高价的日期偏早，节前一个月可能是小步缓跌的节奏。
春节后低点思考，如果按照高点跌价的幅度计算，3.35-3.55元/斤是相对中性的预计，而从饲料成本来看，今年属于存栏大年，理论上利润不会给到太高，截止12月上旬，农业农村部给到的饲料成本大致在3.2元/斤左右，当下巴西大豆丰产预期持续，玉米价格自从上市以来便承压，短期内看不到饲料成本大幅变动的可能性，按照常规年份来看年后3.4元/斤或是偏乐观的预计，极端情况下的高点大约是3.65元/斤。
从期货上来看，近期节后合约的逐步上涨，也是对现货持续高位的一种反应。近几个交易日02合约的运行中枢大约在3450点，这也于上述我们给到的中性观点相符，而现货短期跌不动的态势也给予多头进一步发挥的信心。当然从理性角度出发，除非发生全国大范围大幅的普涨，节后3.55-3.65元/斤的蛋价属于非常乐观的预估，后续关注02合约上方相应价格区间的压力。
操作上难度加大，短期由于市场跌不动加之后续双旦春节备货需求难以证伪，多头占据近月合约的绝对优势，后续将视节前高点，再对02合约的估值进行适时调整，但毕竟这些都是事后因素，对于盘面操作的指引及时性相对弱一些，激进的投资者可以关注上方给到的3.55-3.65元/斤的压力区间再结合技术面提前进行操作。而节后后续合约来看，其实基本面大方向仍然是偏空的，特别是从11月中上旬起，蛋鸡苗价格飞涨，反映了鸡苗的供不应求，在养殖利润接近19年同期的当下，近月的乐观孕育着远月的悲观，警惕情绪上的一叶障目。
风险提示：
我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
（转自：建信期货研究服务）
